El indicador de JP Morgan superó los 820 puntos, el dólar minorista marcó un récord nominal de $1.570 y el Gobierno suspendió los embargos de ARCA hasta mayo de 2027. Mercados, bancos y pymes muestran que la estabilidad nominal ya no disimula el deterioro de la economía real.
El riesgo país elaborado por JP Morgan subió este martes 20 unidades y llegó a 821 puntos básicos, su nivel más alto desde el 24 de octubre de 2025, en la antesala de las legislativas que el oficialismo terminó ganando. Los bonos Globales y Bonares cedieron en promedio 0,4%, y el Merval caía cerca de 1%, en torno a los 88.100 puntos, después de haberse desplomado 3,9% el lunes. En el Banco Nación, el dólar minorista se vendió a $1.570, un máximo nominal; el mayorista cerró en $1.551 y el contado con liquidación, en $1.665, con una brecha de 7,4%.
Las elecciones de medio término en Estados Unidos explican solo una parte del movimiento. Los mercados emergentes operaron con cautela, y la consultora Outlier advirtió que la principal incógnita para los activos argentinos es el margen de acción que conservarán Scott Bessent y el Tesoro norteamericano después de los comicios. GMA Capital atribuyó otra parte de la suba de la prima de riesgo al horizonte electoral de 2027 y señaló un rasgo que distingue este episodio de otros: los activos se corrigen mientras el tipo de cambio se mantiene casi plano. Por ahora, la presión recae sobre bonos y acciones antes que sobre el dólar.
Los bancos, por debajo de su patrimonio
Entre las acciones castigadas, las de los bancos son las que más incomodan al Gobierno. Un relevamiento sobre seis entidades difundido por La Política Online muestra que la relación entre precio y valor libros cayó, en promedio ponderado, a 0,82 veces, por debajo de los mínimos preelectorales de 2025 (0,85) y del piso posterior a las PASO de 2019 (1,11). Banco Hipotecario cotiza a 0,44 veces su patrimonio, Patagonia a 0,54, Supervielle a 0,71, BBVA Argentina a 0,83 y Galicia a 0,85. Según Fortress Capital, en la última semana de octubre Supervielle perdió 15,1%, Galicia 14,3% y el Merval medido en dólares 10,3%; los bancos locales cotizan con un descuento cercano al 40% frente a sus pares de la región.
El dato pesa porque el sistema financiero figuraba entre los beneficiarios del programa: las tasas altas y la deuda pública le aseguraron rentabilidad en la primera etapa de la gestión libertaria. Ahora la cartera se deteriora. Alrededor de 5,9 millones de personas registran atrasos sobre un universo de 20,1 millones de endeudados, y el estimador mensual de actividad del INDEC marcó en agosto una caída interanual de 1,7%. Con más previsiones por incobrabilidad y menos clientes con capacidad de repago, el negocio bancario queda atado al mismo freno que afecta al resto de la economía.
Un peso que se aprecia contra la región
En su informe «Navegando los shocks externos», el Banco Comafi calculó que desde fines de agosto el peso se apreció en términos reales 6,6% frente al chileno y 4,8% frente al real, cuya depreciación se aceleró tras la victoria de Lula. El mayorista acumulaba una suba de 5,4% desde el cierre de 2025, contra una inflación de 23,6% hasta septiembre. El índice de tipo de cambio real multilateral del BCRA bajó a 82 puntos, mínimo desde mayo de 2025, y el bilateral con Brasil rondó los 80, cerca de los 75 con que terminó el gobierno anterior.
Comafi atribuye la estabilidad del dólar a dos factores: las grandes empresas emiten obligaciones negociables y liquidan las divisas, y el Banco Central modera sus compras para no empujar la cotización. Según el banco, por esa vía parte del ajuste se traslada a la actividad y a los salarios reales. La actividad sin agro ni minería acumula una caída de 2,4% en el año y las importaciones medidas en cantidades retroceden 9,7%. A ese cuadro se suma la necesidad del Tesoro de reunir casi US$900 millones para un vencimiento con el FMI, según estimó PPI.
El alivio pyme y la disputa por su autoría
En la apertura de la 32ª Conferencia Industrial de la UIA, Luis Caputo anunció que ARCA suspende desde hoy y hasta mayo de 2027 las ejecuciones fiscales y los embargos a pymes, extiende el plan de 18 cuotas a deudas vencidas hasta el 31 de octubre y habilita el uso de saldos a favor por exportaciones para cancelar obligaciones aduaneras. La UIA había reclamado en agosto una suspensión de 180 días, y CAME y la Cámara Argentina de Comercio pedían la medida desde mediados de año. Hasta julio, Economía solo había prorrogado el beneficio para el sector salud y las entidades sin fines de lucro.
Con la decisión, el Gobierno admite que la asfixia financiera de las empresas ya excede el reclamo de las cámaras. Patricia Bullrich, jefa del bloque libertario en el Senado, se apresuró a reivindicar la idea en redes —«los embargos están matando a las empresas», escribió— y reclamó más medidas para reactivar la economía. La escena expuso una interna oficialista con la mirada puesta en 2027, el mismo día en que el mercado ponía precio a esa incertidumbre.
El Gobierno sostiene el dólar con flujos financieros, posterga el cobro de impuestos a empresas que no pueden pagar y espera que los bancos vuelvan a prestar en una economía que no crece. Esas herramientas le dan tiempo, pero ninguna ataca la caída de la demanda, la pérdida de competitividad o la morosidad. Con el riesgo país por encima de 800 puntos y un año electoral por delante, la cuestión para Caputo es cuánto margen le queda antes de que el ajuste que hoy absorben la actividad y los salarios llegue también al tipo de cambio.
FUENTES
— JP Morgan, índice EMBI (riesgo país), 3/11/2026. — Banco de la Nación Argentina y Ámbito, cotizaciones de cierre del 3/11/2026. — BYMA, S&P Merval; Fortress Capital, informe semanal de mercado.— Banco Comafi, «Navegando los shocks externos» (noviembre de 2026).— BCRA, Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (vía Infobae, 1/11/2026); INDEC, EMAE agosto de 2026. — GMA Capital (vía La Nación); Outlier (vía Continental); PPI (vía Examedia), 3/11/2026. — Ministerio de Economía, anuncios en la 32ª Conferencia Industrial de la UIA; declaraciones de Patricia Bullrich en X, 3/11/2026— La Política Online, notas de Juan Garriga y redacción del 3/11/2026.
