Luego del quiebre de tendencia observado hacia fines de septiembre, la primera semana de octubre de 2026 consolida un cambio de paradigma en el humor del mercado financiero respecto a los activos argentinos.
Federico Vaccarezza
Luego del quiebre de tendencia observado hacia fines de septiembre, la primera semana de octubre de 2026 consolida un cambio de paradigma en el humor del mercado financiero respecto a los activos argentinos.
El Riesgo País, que había cerrado el noveno mes del año en torno a los 566 puntos básicos en un sendero ya alcista, sufrió una aceleración vertical que pulverizó las barreras previas hasta depositarse en los 636 puntos básicos. Esta marca no solo representa un salto discreto en el spread, sino que posiciona al indicador en máximos de los últimos diez meses, abriendo severos interrogantes sobre la resiliencia del esquema macroeconómico.
Luego del quiebre de tendencia observado hacia fines de septiembre, la primera semana de octubre de 2026 consolida un cambio de paradigma en el humor del mercado financiero respecto a los activos argentinos.
El Riesgo País, que había cerrado el noveno mes del año en torno a los 566 puntos básicos en un sendero ya alcista, sufrió una aceleración vertical que pulverizó las barreras previas hasta depositarse en los 636 puntos básicos. Esta marca no solo representa un salto discreto en el spread, sino que posiciona al indicador en máximos de los últimos diez meses, abriendo severos interrogantes sobre la resiliencia del esquema macroeconómico.
El Riesgo País, que había cerrado el noveno mes del año en torno a los 566 puntos básicos en un sendero ya alcista, sufrió una aceleración vertical que pulverizó las barreras previas hasta depositarse en los 636 puntos básicos. Esta marca no solo representa un salto discreto en el spread, sino que posiciona al indicador en máximos de los últimos diez meses, abriendo severos interrogantes sobre la resiliencia del esquema macroeconómico.
Cronología del quiebre: El salto hacia los 636 puntos
El comportamiento de los bonos soberanos en el arranque de octubre expone con nitidez cómo un doble frente — externo e interno— terminó por convalidar la toma de ganancias y el desarme de posiciones:
- El frente internacional (Efecto Tasas de la Fed): El mes se inauguró bajo una fuerte presión global en los mercados de renta fija. Una ola de ventas de bonos del Tesoro de los Estados Unidos empujó sus rendimientos a niveles récord. Este incremento en la tasa libre de riesgo global generó el habitual efecto de succión sobre los activos de mercados emergentes, afectando con especial virulencia a la curva de bonos soberanos de la Argentina.
- El frente interno (La sorpresa del EMAE): A nivel doméstico, el mercado operó bajo el impacto del último dato oficial del INDEC correspondiente a julio. El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) reveló una contracción mensual desestacionalizada del 2,9%, confirmando un enfriamiento de la actividad considerablemente mayor al esperado por las principales mesas de dinero.
El detonante técnico: La advertencia de J.P. Morgan
El factor que terminó por estructurar el pesimismo de los inversores durante las últimas jornadas fue el riguroso informe emitido por el J.P. Morgan. La entidad financiera internacional no solo advirtió sobre la profundidad de la recesión en el tercer trimestre, sino que puso el dato de julio en una cruda perspectiva histórica: excluyendo la pandemia de 2020 y las crisis financieras de 2008 y 2018, la economía argentina registró su peor desempeño mensual desde el año 2004.
El banco estadounidense puntualizó que el nivel de actividad se ubica un 4,5% por debajo del techo alcanzado en marzo de este año. Ante la evidencia de una recuperación en «forma de serrucho» que parece haber perdido momentum, J.P. Morgan procedió a un drástico recorte en sus proyecciones de crecimiento para el cierre de 2026, podando la previsión desde un optimista 2,7% hacia un magro 1,5% anual. La lectura técnica es inequívoca: el mercado financiero comienza a dudar de la velocidad de la reactivación, un elemento que es clave para garantizar la sostenibilidad social y fiscal del programa a mediano plazo.
El contraste político: Las promesas de París frente al humor bursátil
En paralelo a la sangría de los activos en Wall Street, el plano institucional ofreció una dinámica diametralmente opuesta. La visita del presidente de la Nación a Francia, en el marco del evento corporativo Argentina Week, se estructuró como un despliegue de diplomacia económica de alto nivel. Acompañado por una comitiva de funcionarios nacionales, gobernadores de provincias con alto potencial exportador y un nutrido grupo de empresarios, el mandatario proyectó un crecimiento acumulado superior a los 16 puntos para el final de su mandato.
Si bien la gira europea desató una cascada de anuncios y promesas de inversión en sectores estratégicos (con especial énfasis en minería, energía y la infraestructura amparada bajo el Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones – RIGI), el trade-off de corto plazo fue nulo. El mercado financiero le ha bajado transitoriamente el pulgar a las expectativas de largo alcance, demostrando que los flujos financieros de portafolio exigen certezas inmediatas respecto a la acumulación de reservas y la salida de los controles cambiarios antes de convalidar las proyecciones de la economía real.
Consideraciones analíticas para el tramo final del año
La escalada del Riesgo País hacia la zona de los 636 puntos básicos sitúa al programa de estabilización nominal en una nueva encrucijada corporativa. La estricta disciplina fiscal demostrada por el Banco Central —que cerró septiembre con compras netas por más de USD 470 millones en el Mercado Libre de Cambios— actúa como un dique de contención eficiente en el plano cambiario, pero empieza a mostrar límites para sostener las paridades de los bonos en ausencia de un catalizador explícito.
El mercado ha enviado un mensaje de alta sofisticación técnica al inicio de octubre: el ancla fiscal y la desinflación son condiciones necesarias, pero insuficientes para deprimir el spread soberano. Para perforar de una manera definitiva los pisos técnicos previos y recuperar el acceso al crédito internacional voluntario, el programa económico deberá demostrar que la transición hacia una economía de mercado es capaz de generar flujos de dólares genuinos mediante una reactivación sólida de la actividad y el consumo, sin quedar supeditada a los márgenes que provee una recesión interna.
En resumen, mientras que el Gobierno diseña proyecciones de laboratorio en París, los datos duros de J.P. Morgany el desplome de los bonos demuestran que los inversores ya no convalidan el relato: el mercado no vive de expectativas, exige dólares reales y una economía que reaccione.
