El Gobierno exhibe superávit y estabilidad cambiaria. Debajo, la deuda supera los 514.000 millones de dólares, los salarios reales siguen por debajo de 2023 y el Estado vende su patrimonio para pagar intereses que no puede cubrir con recursos propios.
Por la Redacción de DATA POLITICA Y ECONOMICA
Hay dos economías en Argentina. La de los indicadores financieros —dólar estable, riesgo país a la baja, PIB creciendo al 4,4% en 2025— y la de los hogares: 36,2% de pobres, 201.000 empleos registrados destruidos desde diciembre de 2023 y un 46% de la población que declara no llegar a cubrir sus necesidades básicas. Entre ambas, una deuda pública que supera los 514.000 millones de dólares y que el propio Gobierno no puede pagar.
LA TRAMPA DEL SUPERÁVIT
El ministro Luis Caputo se presentó ante el Simposio de Mercado de Capitales del Instituto Argentino de Finanzas con una afirmación rotunda: «Este es un gobierno que no toma deuda.» La frase fue aplaudida. Los números oficiales cuentan otra historia: la deuda bruta de la Administración Nacional alcanzó en febrero de 2026 los 514.135 millones de dólares.
El economista Horacio Rovelli, ex director del Banco Central de la República Argentina, precisa el mecanismo que sostiene esa contradicción: «La gestión de Milei no puede pagar la mayor parte de los intereses que devenga la deuda. Por eso debe capitalizar gran parte de esos intereses en los títulos que ellos mismos crearon: Lecap y Nocap.» La deuda, en otros términos, se paga con más deuda.
Las consecuencias sobre las cuentas públicas son directas. «El resultado fiscal del primer bimestre 2026 demuestra que, si no se capitalizaran intereses y se hubieran pagado, en lugar de presentar superávit habrían arrojado déficit», documenta Rovelli. Los intereses no abonados en ese período representaron el 25,9% del gasto total ejecutado en caja, y fueron 17,9 veces mayores que toda la inversión pública en obras del bimestre. El superávit no es una conquista fiscal: es una contabilidad que omite lo que no se paga.
VENCIMIENTOS SIN RESPUESTA
El problema tiene fechas concretas. Según la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC), los vencimientos en moneda extranjera para 2026 ascienden a 19.505 millones de dólares. Para 2027, se suman otros 19.300 millones. El primer pago del año —4.200 millones de dólares a bonistas el 9 de enero— se cubrió con un préstamo repo a bancos internacionales y uso de reservas del BCRA. No con recursos propios.
La secuencia que documenta Rovelli es elocuente: la concesión de las cuatro represas hidroeléctricas del Comahue —la operación financiera más voluminosa del trimestre— aportó 705 millones de dólares. El solo vencimiento con el FMI de ese mismo enero exigió 860 millones. «Se endeudan y pretenden pagar esa deuda con activos públicos», sintetiza el economista. Ante la consulta pública sobre cómo se financiarán los próximos vencimientos, Caputo respondió que lo anunciará «en los próximos tres meses». El Gobierno todavía no sabe cómo pagará lo que ya está venciendo.
“La deuda es una estafa al pueblo argentino. Nunca se investigó cómo se originó ni cuál fue el destino de los fondos tomados por Macri, Alberto Fernández y ahora Milei.” — Horacio Rovelli, economista y ex director del BCRA
EL AJUSTE QUE DESTRUYE SIN CONSTRUIR
La estrategia para sostener el equilibrio contable descansa en un recorte que no distingue entre gasto superfluo y gasto social esencial. Rovelli lo cuantifica con datos oficiales del primer bimestre: las transferencias para educación cayeron un 91,9% nominal respecto de febrero de 2025. Los subsidios al transporte se redujeron un 22% nominal. Las partidas a provincias para programas de salud, un 13%. Trece provincias con sistema previsional propio dejaron de recibir los fondos correspondientes. Las rutas nacionales colapsan por falta de mantenimiento.
Ese ajuste convive con una recaudación que cae. Según la consultora ACM, los ingresos tributarios bajaron un 8,8% en términos reales interanuales en febrero de 2026. La caída no es solo coyuntural: la eliminación del impuesto PAIS, la reducción de Bienes Personales y la baja de cargas sobre bienes de lujo achicaron la recaudación en favor de los sectores de mayor poder adquisitivo. «Tras siete meses seguidos de descenso real de recaudación, el gobierno se ve obligado a capitalizar intereses en forma creciente», concluye Rovelli.
CRECIMIENTO QUE NO LLEGA A LOS HOGARES
El Gobierno celebró el crecimiento del PIB del 4,4% en 2025. El número es real; su distribución, no. La expansión fue tracciónada por intermediación financiera (+24,7%), minería (+8%) y agro (+6,2%): sectores que concentran valor pero generan poco empleo masivo. El Observatorio de la Deuda Social de la UCA lo verifica en su informe de febrero de 2026: aunque la actividad creció, ese crecimiento no se tradujo en empleo formal.
Desde diciembre de 2023, la economía destruyó 201.000 puestos de trabajo asalariados registrados, según la Fundación Capital. La industria manufacturera perdió 65.000 de ellos. El empleo no registrado y el monotributo absorbieron a quienes salieron del mercado formal, pero en condiciones de menor protección e ingreso. Los salarios privados registrados están un 0,9% por debajo de noviembre de 2023; los del sector público nacional cayeron un 33,3%. La pobreza afecta al 36,2% de la población y el 46% declara no cubrir sus necesidades básicas. La UCA lo sintetiza: hay una «recuperación estadística de la pobreza» sin mejoras equivalentes en consumo, bienestar ni empleo.
LA FUGA QUE NADIE FRENA
Mientras el Estado vende su patrimonio para pagar vencimientos, la salida de divisas por el sector privado continúa sin restricciones. Rovelli cita los datos del Balance Cambiario del BCRA: en 2025, las «Personas Humanas» compraron 38.806 millones de dólares. En enero de 2026, otros 3.146 millones. El Gobierno no implementa ningún mecanismo para frenar esa sangría: ni control de cambios, ni cupos de exportación, ni retenciones diferenciadas para desacoplar precios internos de externos. Rovelli propone tres medidas básicas que el manual económico indica y que el Gobierno descarta: control cambiario, cupos de exportación y aumento de retenciones para financiar la diferencia entre precios externos e internos. El contraste con Brasil es ilustrativo: el 2 de marzo de 2026, el gobierno de Lula fijó una retención del 12% sobre exportaciones de petróleo y del 50% sobre las de gaóil para proteger el consumo doméstico. En Argentina, la lógica es la inversa.
DOS RELATOS, UNA SOLA ECUACIÓN
El FMI, la OCDE y el Banco Mundial proyectan para Argentina un crecimiento de entre 3% y 4% en 2026. Esos números son compatibles con los otros: 36% de pobres, salarios deteriorados, obra pública paralizada y un Estado que se vende a sí mismo para honrar compromisos que no puede cubrir con ingresos corrientes. Un país puede crecer y empobrecerse simultáneamente cuando el crecimiento se concentra en sectores que no distribuyen ni emplean, mientras el ajuste recae sobre quienes dependen del salario, el Estado y el mercado interno.
La tesis central que articula el análisis de Rovelli es una sola, y no admite eufemismos: «La deuda es una estafa al pueblo argentino. Nunca se investigó cómo se originó ni cuál fue el destino de los fondos.»
Esa deuda genera intereses que el ajuste no alcanza a pagar. Ese ajuste destruye infraestructura, educación y empleo. Y la diferencia la cubre el propio Estado vendiéndose, pieza por pieza, a precios de remate. El relato del orden y los números del caos son, al final, dos caras de la misma ecuación.
INDICADORES CLAVE • Fuentes: Secretaría de Finanzas, OPC, BCRA, ODSA-UCA, Fundación Capital, ACM, IARAF
| u$s 514.135 M | Deuda bruta de la Administración Nacional — febrero 2026 |
| u$s 85.387 M | Intereses no pagados, capitalizados en Lecap y Nocap |
| u$s 19.505 M | Vencimientos en moneda extranjera previstos para todo 2026 |
| -8,8% real | Caída interanual de recaudación tributaria — febrero 2026 |
| 36,2% | Población bajo línea de pobreza (ODSA-UCA, 2025) |
| -201.000 | Puestos de trabajo asalariados registrados perdidos desde dic. 2023 |
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